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貿(mào)易擾動(dòng)升溫,四季度油脂先抑后揚(yáng)
2024-09-23
策略觀點(diǎn)
【單邊】
對(duì)于后市油脂單邊行情,我們認(rèn)為四季度油脂板塊預(yù)計(jì)先抑后揚(yáng),品種分化將延續(xù)。隨著美豆種植季結(jié)束,豐產(chǎn)預(yù)期逐步落地,利空交易空間縮窄,全球大豆市場(chǎng)將進(jìn)入南美大豆定價(jià)周期,巴西種植進(jìn)度延遲及拉尼娜概率增加等不確定增加,美豆下方獲支撐。四季度棕櫚油產(chǎn)地將進(jìn)入減產(chǎn)周期,疊加印尼關(guān)稅政策提振出口,預(yù)計(jì)產(chǎn)地累庫(kù)進(jìn)程將放緩。全球菜籽供需趨緊,歐盟、澳大利亞菜籽減產(chǎn),加籽產(chǎn)量同比基本持平。國(guó)內(nèi)來(lái)看,進(jìn)口大豆到港高峰已過(guò),中加、中美貿(mào)易摩擦之下,大豆及菜籽后市進(jìn)口及到港預(yù)期存疑,棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛限制后續(xù)的買船,需求端節(jié)日備貨效應(yīng)對(duì)下游需求存在部分提振,預(yù)計(jì)四季度油脂庫(kù)存存在去化預(yù)期。
綜合來(lái)看,油脂單邊預(yù)計(jì)先抑后揚(yáng),短線可考慮輕倉(cāng)試空,中長(zhǎng)線可逢低布局多單,豆菜、菜棕價(jià)差存在操作空間。操作上,四季度豆油2501合約參考運(yùn)行區(qū)間7400-8300;棕櫚油2501合約參考區(qū)間7500-8500;菜籽油2501合約參考區(qū)間8500-10000。
【套利】
(1)油粕比
觀望。
?。?)油脂間價(jià)差
擇機(jī)布局做擴(kuò)豆菜價(jià)差、菜棕價(jià)差。
一、行情回顧
9月油脂板塊呈現(xiàn)分化運(yùn)行走勢(shì),整體價(jià)格震蕩走高,菜油表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì),豆、棕櫚油以跟漲為主。9月3日商務(wù)部依法對(duì)自加拿大進(jìn)口油菜籽發(fā)起反傾銷調(diào)査的消息開(kāi)始發(fā)酵,9日,商務(wù)部發(fā)布公告稱,宣布自即日起對(duì)原產(chǎn)于加拿大的進(jìn)口油菜籽進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查。市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)菜系進(jìn)口供應(yīng)憂慮迅速升溫,菜油價(jià)格一騎絕塵。月中USDA報(bào)告未如市場(chǎng)預(yù)期調(diào)整美豆新作單產(chǎn)及產(chǎn)量預(yù)期,略偏多市場(chǎng),同時(shí)氣象機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)概率增加,市場(chǎng)對(duì)于南美大豆種植季的憂慮對(duì)美豆盤(pán)面有所支撐,疊加降息預(yù)期支撐大宗商品板塊,原油價(jià)格反彈提振植物油板塊,本月MPOB報(bào)告對(duì)市場(chǎng)影響平平,棕櫚油產(chǎn)地9月供弱需強(qiáng)的預(yù)期對(duì)盤(pán)面同樣存在支撐作用。國(guó)內(nèi)來(lái)看,三季度隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港高峰的過(guò)去,國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)預(yù)期向緊,棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛限制三四季度買船,國(guó)內(nèi)菜籽、菜油供應(yīng)現(xiàn)實(shí)較寬松,中加貿(mào)易摩擦下四季度到港存疑,需求端在節(jié)日效應(yīng)之下存在一定提振預(yù)期,三大油脂庫(kù)存開(kāi)始去化,支撐價(jià)格。
二、豆油市場(chǎng)供需情況
2.1
全球大豆供需——美豆本種植季收尾,將進(jìn)入南美定價(jià)周期
1)USDA9月報(bào)告未調(diào)高單產(chǎn),中性偏多
9月12日,美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布9月份供需報(bào)告,維持2024/25年度美國(guó)大豆收獲面積、單產(chǎn)基本不變,產(chǎn)量略微下調(diào)300萬(wàn)蒲式耳(約9萬(wàn)噸)至45.86億蒲式耳(合1.248億噸),期末庫(kù)存下調(diào)1000萬(wàn)蒲式耳至5.5億蒲式耳(合1497萬(wàn)噸)。另外,報(bào)告維持美豆農(nóng)場(chǎng)年度均價(jià)預(yù)估不變,仍為10.80美元/蒲式耳。南美來(lái)看,美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月份供需報(bào)告維持2024/25年度巴西、阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估不變,仍為1.69億噸和5100萬(wàn)噸,將巴拉圭大豆產(chǎn)量上調(diào)50萬(wàn)噸至1120萬(wàn)噸,作為對(duì)比,2023/24年度三國(guó)大豆產(chǎn)量分別調(diào)整為1.53億噸、4810萬(wàn)噸和1100萬(wàn)噸。將2024/25年度全球大豆產(chǎn)量上調(diào)47萬(wàn)噸至4.29億噸,期末庫(kù)存上調(diào)28萬(wàn)噸至1.35億噸。
隨著美豆進(jìn)入收割期,豐產(chǎn)預(yù)期逐步落地,本次報(bào)告未如此前市場(chǎng)預(yù)期一樣進(jìn)一步上調(diào)美豆單產(chǎn)及產(chǎn)量,對(duì)市場(chǎng)影響中性偏多,支撐美豆價(jià)格。隨著南美大豆逐步開(kāi)始種植,全球大豆定價(jià)權(quán)開(kāi)始轉(zhuǎn)向南美,市場(chǎng)對(duì)于天氣的擔(dān)憂開(kāi)始進(jìn)入交易,預(yù)計(jì)美豆價(jià)格四季度有望在1000關(guān)口附近見(jiàn)底。
2)南美大豆進(jìn)入種植期
巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司(CONAB)數(shù)據(jù)顯示,截至9月15日,巴西2024/25年度大豆播種工作尚未開(kāi)始。作為對(duì)比,去年同期的播種進(jìn)度為0.2%。9月12日,巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)(ABIOVE)發(fā)布報(bào)告,預(yù)計(jì)2024年巴西大豆產(chǎn)量為1.53億噸,低于早先預(yù)測(cè)的1.532億噸,比2023年的創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量1.603億噸降低4.55%。預(yù)測(cè)2024年巴西將出口9780萬(wàn)噸大豆,低于上年。大豆壓榨量為5450萬(wàn)噸,比上年提高0.6%。
今年巴西大豆種植進(jìn)度較往年偏慢,不過(guò)據(jù)目前氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)10月份降雨改善,氣候條件中性,巴西新作單產(chǎn)預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀.
不過(guò),據(jù)日本氣象廳報(bào)告稱,赤道太平洋的海洋和大氣條件綜合表明8月份繼續(xù)處于ENSO中性條件,但是大氣和海洋的總體狀況表明,熱帶太平洋正在走向拉尼娜現(xiàn)象,從現(xiàn)在到年底,北半球發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象的概率為60%。
預(yù)計(jì)種植初期炒作點(diǎn)在于降水情況,隨著巴西大豆種植進(jìn)度推進(jìn),市場(chǎng)不確定性也繼續(xù)增加,預(yù)計(jì)價(jià)格底部仍存在支撐。
3)美豆9月內(nèi)外需求均下滑
美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)(NOPA)月度壓榨報(bào)告顯示,8月份NOPA會(huì)員的大豆壓榨量為1.58億蒲,為2021年9月以來(lái)的最低值,環(huán)比減少13.6%,同比減少2.1%。美國(guó)大豆在9月份開(kāi)始收獲,許多加工廠在收獲前閑置設(shè)施,因此8月份通常是每年壓榨量最低的月份。8月底NOPA成員的豆油庫(kù)存為11.38億磅,較7月底的14.99億磅減少24.1%,創(chuàng)下去年11月以來(lái)最低庫(kù)存,比2023年8月底的12.5億磅減少9.0%。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示,截至9月12日的一周,美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為40.1萬(wàn)噸,上周為36.5萬(wàn)噸,去年同期為43萬(wàn)噸。迄今為止,美國(guó)2024/25年度大豆出口檢驗(yàn)總量67.5萬(wàn)噸,同比減少16.1%,達(dá)到全年出口目標(biāo)的1.3%,上周是0.5%。上周美國(guó)對(duì)中國(guó)(大陸地區(qū))裝運(yùn)5167噸大豆,此前一周裝運(yùn)5.8萬(wàn)噸大豆,去年同期17.5萬(wàn)噸,當(dāng)周對(duì)華大豆出口檢驗(yàn)量占到該周出口檢驗(yàn)總量的1.3%。
4)巴西大豆出口逐月放慢
巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)(ANEC)表示,2024年9月份巴西大豆出口量估計(jì)為551.4萬(wàn)噸,低于一周前估計(jì)的563萬(wàn)噸。8月份出口量為799萬(wàn)噸,去年9月份出口量為555萬(wàn)噸。1-9月份大豆出口總量估計(jì)為8948萬(wàn)噸,高于去年同期的8697萬(wàn)噸。
2.2
國(guó)內(nèi)大豆供需——大豆到港高峰已過(guò)
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2024年8月份我國(guó)進(jìn)口大豆1214.4萬(wàn)噸,同比增加278.1萬(wàn)噸或29.7%,為歷史最高單月進(jìn)口量。1-8月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆7048萬(wàn)噸,同比增加192萬(wàn)噸或2.8%。1-8月進(jìn)口大豆平均成本(包含稅費(fèi),不含港雜)4076元/噸,較去年同期的4800元/噸下降15.1%。進(jìn)口成本大幅下降主要是因?yàn)槿虼蠖关S產(chǎn)、供給充裕,國(guó)際大豆出口報(bào)價(jià)持續(xù)下跌。按照市場(chǎng)年度來(lái)看,2023/24年度迄今(10月至8月),我國(guó)大豆進(jìn)口總量為9338萬(wàn)噸,比上年同期9083萬(wàn)噸增加255萬(wàn)噸,增幅2.8%,月度平均進(jìn)口量為849萬(wàn)噸。
據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研顯示,2024年8月份全國(guó)動(dòng)態(tài)全樣本油廠實(shí)際大豆到港預(yù)計(jì)約144船,共計(jì)約935.5萬(wàn)噸(本月船重按6.5萬(wàn)噸計(jì))。9月巴西大豆對(duì)中國(guó)到港617.3萬(wàn)噸,阿根廷大豆對(duì)中國(guó)到港78萬(wàn)噸,美國(guó)大豆對(duì)中國(guó)到港為13.4萬(wàn)噸,共計(jì)708.9萬(wàn)噸。10月巴西大豆對(duì)中國(guó)到港593萬(wàn)噸,阿根廷大豆對(duì)中國(guó)到港70.3萬(wàn)噸,美國(guó)大豆對(duì)中國(guó)到港為32.6萬(wàn)噸,共計(jì)695.5萬(wàn)噸。11月巴西大豆對(duì)中國(guó)到港247.7萬(wàn)噸,阿根廷大豆對(duì)中國(guó)到港6.2萬(wàn)噸,美國(guó)大豆對(duì)中國(guó)到港為32.6萬(wàn)噸,共計(jì)253.9萬(wàn)噸。
2.3
國(guó)內(nèi)豆油供需——供需格局有所轉(zhuǎn)向
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2024年8 月份我國(guó)進(jìn)口食用植物油(不含棕櫚油硬脂)63.4萬(wàn)噸,同比下降4.5萬(wàn)噸或 6.6%。1-8 月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食用植物油476.4萬(wàn)噸,同比下降142萬(wàn)噸或23.0%。其中進(jìn)口豆油5萬(wàn)噸,同比增加48.7%,1-8月累計(jì)進(jìn)口21萬(wàn)噸,同比增加4.3%。
9月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量較大,脹庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)之下油廠壓榨維持季節(jié)性高位,盡管部分地區(qū)有停機(jī)情況,但國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)仍維持高開(kāi)機(jī)率,周均在60%左右。近期國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格回升,油廠壓榨利潤(rùn)好轉(zhuǎn),加上下游“買漲”心理較強(qiáng),豆粕采購(gòu)及提貨增多,預(yù)計(jì)9月份油廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)維持高位,月度大豆壓榨量在900萬(wàn)噸左右,去年同期為840萬(wàn)噸,過(guò)去三年均值為816萬(wàn)噸。關(guān)注后續(xù)油廠開(kāi)機(jī)情況。
三、棕櫚油市場(chǎng)供需情況
3.1
馬來(lái)西亞棕油供需——8月如期累庫(kù),9月出口好轉(zhuǎn)
馬來(lái)西亞棕櫚油局(MPOB)發(fā)布的月度數(shù)據(jù)顯示,8月底的棕櫚油庫(kù)存創(chuàng)下六個(gè)月來(lái)的新高,因?yàn)楫a(chǎn)量增長(zhǎng)而出口下滑。2024年8月底馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存為188.3萬(wàn)噸,環(huán)比提高7.34%;8月份毛棕櫚油產(chǎn)量189.4萬(wàn)噸,環(huán)比增長(zhǎng)2.87%;8月份棕櫚油出口量152.5萬(wàn)噸,環(huán)比降低9.74%,基本符合市場(chǎng)預(yù)期,報(bào)告中性。
根據(jù)高頻數(shù)據(jù)顯示,9月以來(lái),馬棕產(chǎn)量環(huán)比有所下滑,出口量環(huán)比增加,累庫(kù)進(jìn)程或有所放緩。據(jù)南馬來(lái)西亞棕 櫚油公會(huì)(SPPOMMA)數(shù)據(jù)顯示,9月1-15日,南馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少 4.0%,其中鮮果串單產(chǎn)環(huán)比減少4.59%,出油率(OER)增長(zhǎng)0.10%。據(jù)馬來(lái)西亞獨(dú)立檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)AmSpec,馬來(lái)西亞9月1-20日棕櫚油出口量為892017噸,較上月同期出口的834948噸增加6.83%。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示,馬來(lái)西亞9月1-20日棕櫚油出口量為953986噸,較上月同期出口的866641噸增加10.08%。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示,馬來(lái)西亞9月1-20日棕櫚油出口量為953986噸,較上月同期出口的866641噸增加10.08%。
3.2
印尼棕櫚油供需——提出出口促進(jìn)政策
印尼棕櫚油協(xié)會(huì)(GAPKI)月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2024年6月份毛棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到369.1萬(wàn)噸,較5月份的388.5萬(wàn)噸下降5%;棕櫚仁油產(chǎn)量從5月份的36.8萬(wàn)噸下降到6月份的35.4萬(wàn)噸。1-6月棕櫚油累計(jì)產(chǎn)量比上年同期減少4.07%。6月份出口量338.5萬(wàn)噸,比5月份的196.4萬(wàn)噸增長(zhǎng)72.35%,但是比去年同期仍然低了1.88%。
印尼財(cái)政部發(fā)布公告,將毛棕櫚油的出口費(fèi)定為參考價(jià)格的7.5%,從9月21日生效,屆時(shí)9月份的棕櫚油出口費(fèi)將從90美元/噸降至63美元/噸,精煉棕櫚油的出口費(fèi)定為參考價(jià)格的3%~6%。這些調(diào)整有助于印尼棕櫚油比鄰國(guó)馬來(lái)西亞的產(chǎn)品更有競(jìng)爭(zhēng)力。
印尼棕櫚油協(xié)會(huì)(GAPKI)官員表示,今年印尼棕櫚油出口預(yù)計(jì)下降,因?yàn)樯锊裼蛽交炻侍岣呤沟脟?guó)內(nèi)消費(fèi)增加,而產(chǎn)量略有下降。GAPKI預(yù)計(jì)今年印尼棕櫚油產(chǎn)量為5380萬(wàn)噸,同比降低100萬(wàn)噸,因?yàn)槿ツ甑母珊祵?dǎo)致油棕單產(chǎn)下降。2024年印尼棕櫚油消費(fèi)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2420萬(wàn)噸,高于2023年的2320萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2024年印尼棕櫚油出口量可能為3020萬(wàn)噸,同比減少200萬(wàn)噸。
3.3
印度棕櫚油供需——食用油進(jìn)口同比大幅下滑
印度煉油協(xié)會(huì) (SEA)周四稱,8月份印度植物油進(jìn)口總量達(dá)到156.3萬(wàn)噸,較去年同期的186.6 萬(wàn)噸減少16.2%。8月份的食用油進(jìn)口量為153.6萬(wàn)噸,較7月份減少16.5%, 為本年度迄今的次高月度進(jìn)口量,8月份的食用油進(jìn)口量比去年同期減少17.1%, 這是自2月份以來(lái)進(jìn)口量首次低于去年同期。
印度煉油協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯 示,9月1日,印度食用油庫(kù)存總計(jì)為292.5萬(wàn)噸,比8月1日的庫(kù)存290.2萬(wàn) 噸增長(zhǎng)0.8%,但較去年9月1日的歷史峰值373.5萬(wàn)噸降低21.7%。其中,印度 港口的食用油庫(kù)存總量為104.1萬(wàn)噸,高于一個(gè)月前的98.8萬(wàn)噸,也是去年12 月以來(lái)的最高庫(kù)存水平,包括毛棕櫚油31.8萬(wàn)噸,24度精煉棕櫚油9.4萬(wàn)噸, 毛豆油22.8萬(wàn)噸以及毛葵花籽油40.1萬(wàn)噸。自去年11月至今,本年度頭10 個(gè)月印度食用油進(jìn)口量為1347萬(wàn)噸,同比降低3.6%。
3.4
中國(guó)棕櫚油供需——四季度庫(kù)存減少
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,8月進(jìn)口棕櫚油(不含硬脂)29萬(wàn)噸,同比下降44.6%,1-8月累計(jì)進(jìn)口184萬(wàn)噸, 同比下降28.1%。
棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛限制后續(xù)買船,供應(yīng)端壓力后續(xù)有所緩解,不過(guò)由于豆棕價(jià)差持續(xù)走低導(dǎo)致國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)始終低迷,高價(jià)抑制需求,尚未出現(xiàn)明顯節(jié)日效應(yīng),整體來(lái)看,棕櫚油仍維持供過(guò)于求格局,據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,截至2024年9月14日,全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存51.354萬(wàn)噸,環(huán)比上周減少4.284萬(wàn)噸,減幅7.7%;同比去年77.98萬(wàn)噸減少26.63萬(wàn)噸,減幅34.14%。
四、菜油市場(chǎng)供需情況
4.1
全球菜籽供需——全球菜籽供需維持緊平衡
加拿大統(tǒng)計(jì)局表示,2024年加拿大油菜籽產(chǎn)量估計(jì)為1950萬(wàn)噸,較2023年的1919萬(wàn)噸增長(zhǎng)1.6%,因?yàn)閱萎a(chǎn)提高抵消了播種面積略微降低的影響。油菜籽單產(chǎn)預(yù)計(jì)達(dá)到39.4蒲/英畝,同比增長(zhǎng)1.8%。收獲面積預(yù)計(jì)為2180萬(wàn)英畝,比上年降低0.4%。
加拿大農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告顯示,2024/25年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)估不變,仍為1863萬(wàn)噸,高于上年的1833萬(wàn)噸。出口預(yù)計(jì)為750萬(wàn)噸,較上月調(diào)高50萬(wàn)噸,也高于上年的686萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)用量預(yù)計(jì)為1140萬(wàn)噸,與上月持平。期初庫(kù)存為240萬(wàn)噸,較上月預(yù)測(cè)值調(diào)高65萬(wàn)噸;期末庫(kù)存223萬(wàn)噸,較上月上調(diào)13萬(wàn)噸。
澳大利亞油籽聯(lián)盟(AOF)8月份作物報(bào)告顯示,由于收獲面積減少且各地區(qū)作物前景不一,預(yù)計(jì)2024/25年度澳大利亞油菜籽產(chǎn)量543.5萬(wàn)噸,比上年度的580.2萬(wàn)噸減少6%。收獲面積為324萬(wàn)公頃,比上年的359.6萬(wàn)公頃減少10%,比AOF6月份的預(yù)測(cè)高出3.6萬(wàn)公頃。分地區(qū)來(lái)看,新南威爾士州的油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到167萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)33萬(wàn)噸或25%。除新南威爾士州(NSW)外,其他所有州的產(chǎn)量都將下降。
4.2
中國(guó)菜籽菜油供需——反傾銷調(diào)查下四季度菜籽到港存疑
2024年8月,沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽預(yù)估到港船數(shù)7條,菜籽數(shù)量約45.5萬(wàn)噸。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2024 年 8 月,中國(guó)油菜籽進(jìn)口量為 594663.676 噸,環(huán)比增長(zhǎng) 46.53%,同比增加 50.13%。加拿大是第一大供應(yīng)國(guó),當(dāng)月從加拿大進(jìn)口油菜籽 576843.199 噸,環(huán)比增長(zhǎng) 49.64%,同比上升 57.23%。俄羅斯是第二大供應(yīng)國(guó),當(dāng)月從俄羅斯進(jìn)口油菜籽 14587.677 噸,環(huán)比下降 11.56%,同比減少 45.83%。進(jìn)口菜籽油12萬(wàn)噸,同比下降36.5%,1-8月累計(jì)進(jìn)口117萬(wàn) 噸,同比下降21.7%。
據(jù)國(guó)家糧油信息中心數(shù)據(jù)船期監(jiān)測(cè)顯示,9-12月船期我國(guó)加拿大油菜籽買船數(shù)分別為10船、8船、7船和3船,四季度進(jìn)口油菜籽理論到港量較大,9-11月月均到港在50萬(wàn)噸左右。隨著我國(guó)對(duì)自加拿大進(jìn)口油菜籽發(fā)起反傾銷調(diào)查,市場(chǎng)擔(dān)憂未來(lái)我國(guó)進(jìn)口油菜籽實(shí)際到港低于前期預(yù)期。截至9月13日,國(guó)內(nèi)三大油脂庫(kù)存總量203萬(wàn)噸,周環(huán)比下降2萬(wàn)噸,月環(huán)比下降13萬(wàn)噸,同比持平。其中菜籽油庫(kù)存42萬(wàn)噸,周環(huán)比持平,月環(huán)比下降5萬(wàn)噸,同比上升8萬(wàn)噸。
五、行情展望
5.1
單邊走勢(shì)提示
對(duì)于后市油脂單邊行情,我們認(rèn)為四季度油脂板塊預(yù)計(jì)先抑后揚(yáng),品種分化將延續(xù)。隨著美豆種植季結(jié)束,豐產(chǎn)預(yù)期逐步落地,利空交易空間縮窄,全球大豆市場(chǎng)將進(jìn)入南美大豆定價(jià)周期,巴西種植進(jìn)度延遲及拉尼娜概率增加等不確定增加,美豆下方獲支撐。四季度棕櫚油產(chǎn)地將進(jìn)入減產(chǎn)周期,疊加印尼關(guān)稅政策提振出口,預(yù)計(jì)產(chǎn)地累庫(kù)進(jìn)程將放緩。全球菜籽供需趨緊,歐盟、澳大利亞菜籽減產(chǎn),加籽產(chǎn)量同比基本持平。國(guó)內(nèi)來(lái)看,進(jìn)口大豆到港高峰已過(guò),中加、中美貿(mào)易摩擦之下,大豆及菜籽后市進(jìn)口及到港預(yù)期存疑,棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛限制后續(xù)的買船,需求端節(jié)日備貨效應(yīng)對(duì)下游需求存在部分提振,預(yù)計(jì)四季度油脂庫(kù)存存在去化預(yù)期。
綜合來(lái)看,油脂單邊預(yù)計(jì)先抑后揚(yáng),短線可考慮輕倉(cāng)試空,中長(zhǎng)線可逢低布局多單,豆菜、菜棕價(jià)差存在操作空間。操作上,四季度豆油2501合約參考運(yùn)行區(qū)間7400-8300;棕櫚油2501合約參考區(qū)間7500-8500;菜籽油2501合約參考區(qū)間8500-10000。
5.2
套利機(jī)會(huì)提示
?。?)油粕比
觀望。
?。?)油脂間價(jià)差
擇機(jī)布局做擴(kuò)豆菜價(jià)差、菜棕價(jià)差。
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2024 /
09-23
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